事件：
　　蘭州鋁業2006上半年實現主營業務收入16.12億元, 同比增長20.40%；凈利潤1.19億元,同比增長116.84%；中期每股收益0.22元。公司同時預計今年前三季度累計凈利潤比去年同期有大幅上漲。

　　點評：

　　1、從分行業來看，鋁冶煉業務收入占公司總收入的68.5%，是公司收入的主要來源。

　　在上半年電解鋁產量與去年基本持平的情況下，由于電解鋁價格的上漲，公司鋁冶煉業務收入同比增長25.01%；氧化鋁價格今年上半年也出現了較大漲幅，公司鋁冶煉業務成本出現了17.14%的增長。不過，從電解鋁與氧化鋁價差來看，06年上半年電解鋁與氧化鋁的價差出現了擴大的趨勢，從而致使公司鋁冶煉業務的主營業務利潤率比05年同期增加42.00 個百分點，達到18.5%，該項業務的主營業務利潤同比增長了76.68%。

　　06年上半年我國氧化鋁產量595萬噸，同比增長了50.7%；而國際市場06、07年也有1000多萬噸產能釋放。由于氧化鋁產能擴張過快，自5月份起，國內氧化鋁價格開始出現回落，目前已經接近去年同期價位水平。預計下半年電解鋁與氧化鋁的價差將保持當前水平甚至有進一步擴大的可能。

　　2、鋁加工業務為公司貢獻了31.5%的主營業務收入，是公司的另一大收入來源。

　　由于電解鋁價格上漲，公司上半年鋁加工業務的主營業務利潤率比05年同期下降了12.37個百分點，為11.49%，該項業務的主營業務利潤同比下降了1.8%。

　　3、在公司主營業務收入同比增長20.4%的情況下，公司的管理費用和經營費用幾乎沒有增長，只有財務費用增長了1185萬，三費合計增長率12.9%，低于主營業務收入增長率。

　　4、公司15 萬噸電解鋁技改項目預計07 年初投產，07 年中期逐步達到產能，公司電解鋁產能07 年將擴大一倍達到31 萬噸(公司目前產能16萬噸)，預計07年全年產量將比06年增長約50%。

　　5、公司的3×30 萬千瓦自備電廠的建設預計在07年下半年可建成一臺，比此前的預期略晚一點；其余兩臺將于08 年初投產。電廠投產后，公司的供電價格將下降到0.27元/千瓦時，比目前的電價每千瓦時節省大約7分錢，按照公司目前噸鋁14900千瓦時的電力消耗計算，公司噸鋁成本可下降約1000元。

　　預計06年全年公司每股收益可達0.53元，07年可達0.65元。按照國際鋁業公司10—12倍的PE來測算，公司的合理價值在6.5—7.8元。考慮到目前公司尚未股改，給予20%—30%的溢價，公司含權價值8.1—9.8元，給予公司“持有”的投資評級。

項目 / 年度	2006中期(20060630)	2005年度(20051231)	2005中期(20050630)
主營業務收入	1612124329.45	2754595597.35	1338985743.68
主營業務成本	1350484096.76	2378634707.30	1164833166.09
營業稅金及附加	7114836.64	12182163.58	5881498.85
主營業務利潤	254525396.05	363778726.47	168271078.74
營業費用	27187420.53	51259586.36	26663052.14
管理費用	67172113.06	137641172.39	66105082.36
財務費用	23233942.37	24888391.69	11383485.89
營業利潤	138712707.97	152498656.32	65746208.65
投資收益
補貼收入
營業外收入	591452.69	391084.15	291774.81
營業外支出	3036021.33	22956874.94	2638678.43
利潤總額	136268139.33	129976561.13	63399305.03
應交所得稅	17250781.96	17637655.15	8501741.46
凈利潤	119018643.84	112322133.45	54886635.21