貨幣與供需共博弈，基本金屬價格先抑后揚
新興市場(中國)面臨加息預期，可能在未來1－3月繼續壓制金屬價格。發達市場(美國)仍努力通過釋放流動性提振經濟。我們判斷2011年在流動性和供需面推動下基本金屬價格呈先抑后揚態勢。從PMI等指數看出，主要經濟體經濟仍持擴張態勢，我們判斷2011年基本金屬供需格局逐步改善，銅鉛鋅偏樂觀，電解鋁偏謹慎。
2011年全球銅供應缺口擴大，鉛鋅鋁供應過剩顯著縮窄
1.銅：中國精銅去庫存已接近尾聲，新一輪補庫或將拉動進口量急升。2011年電網投資預計達26%，彌補其他領域的增速回落。預計2011年全球銅精礦供應仍維持在2－3%低速增長，拉動供應缺口擴大到40萬噸；
2.鉛鋅：包括建筑、機械、汽車行業的回暖拉動鍍鋅板和鉛蓄電池消費谷底回升，預計2011年鉛鋅供應過剩進一步縮窄；
3.電解鋁：中國節能減排壓力趨緩，約有120萬噸產能有重回市場的可能。2011年在建項目400萬噸，約有一半(占全國產能10%)可在當年運營，中期產能隱憂猶在。
新經濟和行業整合并行，五大優勢金屬持續增長
無論是從供給控制還是從新經濟(清潔能源、高端制造)推動的需求爆發性增長看，中國優勢資源的中長期景氣度持續向上，最看好的品種有稀土、鎢、銻、錫、鉬。1.稀土：驅動力持續來自風電、工業電機替代和新能源汽車的推廣，2011年氧化譜釹等價格可望提升30%；2.鎢：對鎢品生產和出口配額進一步限制將刺激價格上漲，十二五規劃中高端設備制造的需求將拉動硬質合金深加工進入發展快車道；3.銻：資源的稀缺性和整頓實施決定了高銻價時代的來臨。4.錫鉬等小金屬仍有價格“洼地”，2011年電子消費提升焊錫需求，國內錫價有望結束滯漲局面，而國內礦山整頓(31個鉬礦)有望改善供應，支撐鉬價上漲。
投資策略：短期偏謹慎，中長期持續看好優勢資源，加息后介入基本金屬。股價調整后持續關注稀土鎢等中國優勢金屬，并增加對銻錫鉬的推薦，重點推薦公司有錫業股份、金鉬股份、辰州礦業以及稀土永磁“2+3”(包鋼稀土、廈門鎢業、中科三環、寧波韻升、安泰科技)。等待“靴子落地”后，階段性介入基本金屬(銅、鉛鋅)，建議關注銅陵有色、江西銅業、馳宏鋅鍺等潛在資源空間較大的標的。 |
