將于1月14日上會并計劃在深交所首次公開發行的河南通達電纜股份有限公司（下稱“通達電纜”），2009年和2010年上半年的綜合毛利率分別為13.98%和11.85%。隨著公司主要采購材料鋁的價格在去年下半年大幅攀升，2010年下半年以及未來的毛利率是否會繼續下滑，值得關注。
此外，通達電纜對國家電網單一客戶有較大依賴，2010年上半年，國家電網公司及其關聯企業占公司銷售總額的74.97%；而公司也曾經在2004年向大股東購買缺失發票的多項固定資產。
截至發稿，通達電纜并未回應記者對2010年下半年毛利率走向的查詢。
毛利率堪憂
通達電纜招股說明書（申報稿）顯示，公司主要從事鋼芯鋁絞線的研發、生產和銷售。2010年上半年，國家電網公司及其關聯企業占公司銷售總額的74.97%，存在客戶集中度高的風險。
此次通達電纜擬發行2000萬股，占發行后總股本比例為25.35%，保薦人（主承銷商）為民生證券，公司所募集資金擬投入“500KV及以上超高壓輸電線技術改造項目”，項目總投資2.56億元。
公司稱，公司的主要原材料為鋁錠和鋁桿，2007~2009年鋁錠和鋁桿的成本占生產成本的比例分別為91.71%、88.38%和87.35%；因此鋁價的上升將加大采購成本，影響毛利率，進而影響業績；2009年和2010年上半年公司的毛利率分別為13.98%和11.85%，下跌超過2個百分點。
盡管多家擬上會的公司已經公布了截至2010年9月底的業績，然而通達電纜僅僅公布了截至6月30日的業績，頗為蹊蹺。
2010年下半年，鋁價隨著其余大宗商品價格持續上升，滬鋁1104主力合約從2010年6月7日收盤的14490元/噸上升至昨日收盤的17010元/噸，并曾在11月10日觸及17615元/噸的階段性高位；倫敦商品交易所（LME）三個月交割的鋁價則從去年6月7日的1828美元/噸上升至今年1月10日收盤的2488美元/噸。
多家機構看好鋁價在2011年的走勢。銀河期貨分析師孫磊認為，2011年上半年流動性依然充裕，國內鋁廠未大幅投產，預計2011年滬鋁價格波動區間在16250~19500元/噸，年度均價在18000元/噸左右；LME鋁價波動區間為2250~2900美元/噸，均價為2500美元/噸。
通達電纜稱，在其他條件不變，理論上鋁材采購單價每變動1%，將導致公司毛利率絕對值變化約0.8%~0.9%；另外，2008年、2009年、2010年上半年公司建倉做套期保值的鋁材數量分別占當期采購鋁材的16.83%、28.24%和17.20%；另外，公司也儲備一定的鋁材庫存，以應對鋁價突然上漲的情況。
有業內人士表示，2010年公司的毛利率很可能會繼續下滑，而在過去半年大宗商品的漲價中，鋁價表現不算突出，但也已經有較大幅度上升，預計在未來鋁價繼續上行的情況下，可能會對公司和整個行業經營成本形成壓力，蠶食毛利率。
購買缺失發票固定資產
通達電纜招股說明書（申報稿）顯示，史萬福和馬紅菊分別持有通達電纜2237.44萬股和1884.16萬股，分別占總股本的38%和32%，兩者為夫婦關系，為公司的控股股東和實際控制人。
2004年11月3日，史萬福將屬于其個人的設備出售給通達電纜前身河南通達電纜有限公司（下稱“通達有限”），這些固定資產多數存在發票缺失的問題，總轉讓價格為2640萬元；而通達電纜是由通達有限整體變更設立的股份有限公司。
上述部分資產曾屬于洛陽市通達電纜廠，當時該廠為史萬福個人獨資企業，2004年10月27日，該廠辦理注銷登記手續，其固定資產歸屬于史萬福。
通達電纜稱，由于此次轉讓所涉及的資產多數沒有購置發票或權屬證明，對于因此可能產生的潛在權屬糾紛可能會損害公司利益。
公司也表示，保薦人認為2004年至今，公司一直合法占有、使用所購買資產，時間已經超過五年，無任何第三方提出權屬異議或提出其他權利要求；部分發票缺失問題不會影響生產經營，沒有潛在的糾紛或風險。 |
