隨著大宗商品價格連續第5年迅猛上漲，礦業企業高管們比以往更為樂觀。力拓(RioTinto)是最新一家預測金屬價格前景走強的公司，并且在用實際行動證明自己的觀點。上周，這家英國礦業集團首席執行官艾博年(TomAlbanese)拋棄力拓的謹慎傳統，以380億美元協議收購加拿大鋁業(Alcan)，成為采礦業迄今最大規模的收購。
其它礦業巨擘面臨壓力一家向來置身于并購風潮之外的企業，決定提出一個如此雄心勃勃的報價，這一事實或許會讓投資者放心，這種繁榮局面不會很快結束。此舉還將給英美資源集團(AngloAmerican)、斯特拉塔(Xstrata)和必和必拓(BHPBilliton)等競爭對手構成壓力，迫使它們也拿出數十億美元以上規模的交易。力拓的善意收購報價規模，超過了競購加拿大鋁業的對手――美國鋁業(Alcoa)早些時候提出的275億美元敵意收購出價。當被問及如何證明比競購對手高出33%的收購報價是合理的，艾博年表示：“這全是因為中國。”中國強勁的經濟增長，及其對銅、鐵礦石和鋁等原材料的強烈需求，提供了大宗商品價格在過去5年迅速上漲的基礎。此外，由于熟練工人和鉆探機等專業設備都面臨短缺，新礦開發時間超過預期，也推高了價格。
“超級周期”礦業高管們表示，金屬短缺和中國對金屬的需求，在短期內都不會發生變化，而印度的經濟增長將為大宗商品價格提供進一步支撐。他們日益主張，本輪大宗商品周期事實上是一個“超級周期”，即多年價格高企，上一次發生在上世紀60年代的日本工業化時期。此外，礦業企業開始將超級周期理論當作大膽并購的依據。正如力拓對加拿大鋁業的競購報價所示，即便是向來保守的企業，也已愿意為收購高質量資產支付高價。但是，分析師對大宗商品價格前景不那么有信心。花旗集團(Citigroup)最近表示，根據該集團對鋁價的長期預測，收購加拿大鋁業只能小幅提高力拓的每股收益。花旗集團表示：“我們需要假設鋁價未來幾年內在每磅1.26美元以上，并且長期價格在每磅1美元，這筆交易才劃算，而我們目前對鋁的周期價格估計是每磅1.10美元，長期價格為80美分。”推動并購的其它因素礦業企業對金屬價格走強的樂觀情緒，是解釋當前整合浪潮的一個原因，此外還存在其它方面可以說更為緊迫的原因。長期主導該行業的西方礦業企業認為，要想避免自己成為并購目標，它們必須盡可能地擴大規模。這種擴張也出現在鋼鐵行業，例如米塔爾鋼鐵(MittalSteel)以270億歐元收購阿塞洛(Arcelor)，改變了鋼鐵業的競爭格局。兩個行業的高管們都主張，整合將帶來協同優勢，并在根據需求安排生產方面更有章法，有助于打破傳統的興衰模式。與鋼鐵業相比，西方礦業企業尤其渴望獲得“關鍵規模”，以抗衡新興市場的礦業及金屬集團。俄羅斯鋁業(Rusal)和NorilskNickel，巴西的淡水河谷(CVRD)，以及中國五礦集團(Minmetals)正在迅速發展，并在其本土市場以外日趨敢作敢為。政治風險咨詢公司FrontierStrategyGroup的董事總經理亞力克斯戈爾巴斯基(AlexGorbansky)表示，力拓競購加拿大鋁業，表明西方大型礦商很緊張。“這主要是因為礦業企業希望做好準備，以迎接采礦業的未來結構――主導該行業的將是發展中世界的國有企業。”今年，在對加拿大鎳礦商LionOre控制權的爭奪中，俄羅斯礦業集團NorilskNickel擊敗了英國上市企業斯特拉塔，證明了自己日益增長的實力。俄羅斯鋁業收購本國規模較小的競爭對手Sual，成為全球最大鋁生產商，這是使加拿大鋁業和美國鋁業成為潛在收購對象的一大因素。加拿大鋁業和美國鋁
業曾是該行業規模最大的企業。礦業分析師菲奧娜佩羅特-漢弗萊(FionaPerrott-Humphrey)表示，西方大型礦業企業正意識到所在行業的新格局，不像以往那么自滿了。“大型企業最終意
識到，情況已經發生了改變。首先，這并非一個正常的周期。其次，外來者和競爭對手正爭奪該業的資產，它們未必持有相同的周期觀點。這些競爭對手突然具備了收購礦業資產的能力，而且充滿自信。”佩羅特-漢弗萊表示，因此，力拓等企業準備在交易實施方面更為大膽。力拓競購加拿大鋁業，將引發采礦業出現數宗其它收購交易。相互競爭的首席執行官們將在未來幾個月對自己的地位進行反思。“不能低估該交易對全球各地企業董事會的影響。”
高質量礦藏日益稀缺西方礦業企業與新興市場生產商之間的競爭越來越激烈，反映出高質量礦業資
產日益稀缺。現有的礦正趨于枯竭，而過去十年幾乎沒有發現什么新的大型礦區。
90年代末上一次大宗商品價格低迷時期，大型礦業企業削減勘探預算，數百家小型勘探商破產。如今該行業開始重新投資，但要找到新的礦藏需要數年，而使其投產可能要花十年以上，因此，此前削減勘探預算造成的影響依然存在。盡管大型礦商正在推進的有機增長項目頗多，但要發揮這些項目的潛能仍需要時間。收購現有的礦藏，則能使企業立即利用價格高企的大好時機。但待售的資產越來越少。全球許多開采中的礦由國有企業或家族企業控制，這使大型上市礦業集團在收購時面臨的選擇更少了。一位倫敦礦業分析師表示：“可以收購的大型一流資產很有限，用一只手就能數清。”這意味著收購高品質資產的價格將會很高，力拓對加拿大鋁業的高昂收購報價，可能會變得更加常見。FrontierStrategyGroup的戈爾巴斯基表示，礦業企業高管們別無選擇。“這些企業的收購價格看上去的確很高。然而，企業增長乏力的風險和成本同樣巨大。你要么為企業成長而溢價收購，要么成為被收購的目標。” |
