8月份鋅市場表現可以用內外兩重天來形容。2007年年初以來，倫敦市場鋅價在庫存不斷下降的基本面支撐之下，一直表現相對國內抗跌。而國內由于鋅冶煉產量增長迅猛，現貨壓力較大，導致價格走勢易跌難漲。可以說外強內弱，國內外比價不斷走低是鋅市場在2007年上半年的基本特征之一。
但進入8月份，這種情況開始出現了逆轉，倫鋅在多次測試了3000一線的支撐位后，終于在9月初一舉跌穿了這一重要的心理關口。整體上看，市場的弱勢非常明顯，同時，一直在減少的庫存也開始止跌回升，為破位下行的價格雪上加霜。一時間，倫鋅市場多頭面臨著今年以來最為困難的局面。目前唯一的安慰和疑問可能是：倫敦市場在下跌過程中持倉卻持續增加，目前處于歷史高水平，在技術面孱弱和基本面出現過剩的背景之下，是什么樣的理由使得多頭沒有棄盤止損而是繼續加碼呢？其中的問題值得玩味。
反觀滬鋅，7月以來，國內多家主要冶煉廠先后利用傳統消費淡季展開檢修，加上主要廠家一致看好后市，堅持出貨價位，使得國內現貨在7 到8月保持相當堅挺，并拉抬期貨價格在26500 到27500進行區間振蕩，沒有出現隨倫敦盤大幅下跌的走勢。國內外比價也隨之不斷攀高，伴隨著倫鋅跌破3000 美元關口，國內外比價已經站上9.20，這種比價已經使得進口鋅錠成為有利可圖的買賣。我們在近幾日交易中已經觀察到大量的正套盤積極入場的跡象，我們認為，國內外比價如此高企和整個世界鋅市場格局及發展趨勢是背離的，在中國本身鋅產量增幅較大，供略過于求和倫敦庫存依然處于歷史低位的情況下大量進口鋅錠，注定是不可能長期持續的。因此，目前價格
正是市場給予正向套利者的良好建倉機會。
從最近幾天滬鋅主力合約711的盤中走勢和數據看，711合約明顯成為國內期市多空雙方爭奪的焦點，無論價格漲跌，多空雙方都在不斷增倉，成交持續放大，創出數月以來成交量的新高。空頭持倉方面，主要是冶煉廠在不斷增倉保值盤，而多頭方面，則集中在了浙江系的期貨公司席位上，這種針鋒相對的情況使人對鋅后市的走向不禁產生了濃厚的興趣。由于國內外礦山增產，礦資源比較寬松，冶煉費較年初有較大提高，進口礦冶煉費更高，這使得冶煉廠在鋅錠價格下降的情況下依然保持了良好的利潤空間。面對相對堅挺的國內價格，在遠期進行保值是非常自然的選擇。而投機多頭的信心從何而來呢？我們認為：從長期來看，基本金屬的牛市依然在持續，礦資源的增加具有極大的不確定性，是否能夠持續依然是我們最大的疑問，4季度的國內消費旺季即將啟動。在淡季尚且消化了當時高企的庫存，說明國內鋅消費市場極有可能比我們最初預計的要旺盛。這也使人們對旺季的消費保有更多的期望。
整體上看，鋅市場確實處于今年以來最為偏空的階段，技術上的破位將嚴重影響市場的信心，國內外比價，或者說比價背后體現的中國在世界鋅市場的定位問題依然是左右鋅價走勢的主要矛盾。高比價下進口不可持續，鋅市場必將重新走向平衡。但這種平衡以何種形式實現，倫敦高達15 萬手的持倉如何了結？讓我們拭目以待！ |
