在六月中旬探底成功后，進入七月，國內外鋁價觸底反彈，但因國際市場原鋁供給相對寬松，因此價格反彈力度相對有限，而國內鋁市面臨的壓力更甚于國際市場。 

　　期市：外盤區間盤整 滬鋁承壓下行  

　　六月底，美聯儲宣布加息25基點至5.25％，因加息幅度符合市場預期，其利空提前為市場所消化，且美聯儲主席的發言被市場理解為美元加息周期已接近尾聲。在作為此輪外盤回調行情主要利空的“利率恐慌”影響逐步消散后，期銅率先大幅反彈，自6570美元的價位穩步攀升，并上行測試8000美元關口。自六月下旬期鋁下探低位支撐起，其持倉量一直高于56萬手，穩定的持倉興趣支撐期鋁止住跌勢，隨后跟隨期銅小幅反彈，但在反彈過程中上方60天均線阻力明顯，其力度明顯弱于期銅乃至期鋅、期鎳等金屬品種。進入七月后，期鋁維持在2450－2650美元進行區間振蕩，短期突破方向并不明朗。 
    

　　近期LME期鋁的反彈動能主要來自期銅漲勢，后市仍將跟隨期銅走勢而動。近日外盤期銅已臨近短線反彈目標，因存在庫存水平較低及供給中斷潛在利好等因素，后市期銅有望突破8000美元一線。但從其持倉量平穩減少的情況來看，資金回流并不明顯，顯示近期基金推動期價創下新高的興趣不強，期銅再次沖擊前期高位的動能略顯不足，難以持續大漲，進而帶動期鋁向好。 
    此外，全球消費淡季的臨近也對LME期鋁漲勢產生制約作用，預計短線期鋁將維持振蕩整理局面，再尋找突破方向。從中線來看，期鋁已經下滑至自去年10月至今累計漲幅的50％回撤價位，未來是在當前價位出現技術性反彈，抑或繼續下探2300美元一線構造頭肩頂形態仍存在不確定性。 
    

　　受到中國巨大產量及氧化鋁價格下滑等因素壓制，滬鋁市場人氣謹慎，持倉總量從五月中旬的29.8萬手高位持續下滑，六月底一度跌至不足15萬手，雖然進入七月后滬鋁持倉量略有增長，但當前的持倉水平明顯不足以帶動滬鋁展開反彈行情。 
    

　　近期國外知名投行公布的預測多傾向8月初美聯儲將選擇維持現有利率不變，而日本則可能于本月宣布調高利率。從近期金屬走勢來看，市場對其反應已不如前期敏感。未來如美聯儲選擇不加息，金屬市場走勢有望趨穩；但如其再次調高利率，則金屬價格仍可能承壓下滑。 

　　基本面偏空：國內產量穩定增長 消費淡季影響顯現  

　　近期國內外原鋁的顯性庫存水平維持平穩，其中LME維持在70萬噸之上，而國內有所回落，但相當程度上是受突發因素影響，未來難以形成下滑趨勢。 
    

　　因氧化鋁供給趨緊，且價格持續上漲，去年10月份起國內原鋁產量受到制約，眾多的中小型鋁廠不得不選擇減產乃至停槽。今年第二季度這種狀況恰好相反。因原鋁冶煉具有較為穩定的利潤空間，且原料供給充足，國內市場陸續傳出鋁廠增產擴產的消息（如云鋁宣布今年產量將增產20%至35萬噸），統計數據也證實了這種狀況。今年第1－5月份，國內電解鋁產量穩定增長，其中五月份產量達到74.51萬噸，較去年同期增長28.2％。 
    

　　第二季度國內消費狀況良好，有助于消化原鋁的新增產量。尤其在六月份，由于傳聞政府將于7月1日起調低鋁產品的出口退稅優惠稅率，導致下游廠家加快生產以突擊出口，其對原鋁的消費量也相應增長，從而支撐了鋁價的現貨升水。七月份開始傳統的消費淡季開始臨近，作為國內的兩個重要消費市場，上海及廣東地區均出現下游廠家消費回落的狀況，其中廣東市場下游型材廠的出口訂單減少較為明顯，導致該地鋁價一度出現貼水，料下月國內消費仍將繼續回落。 
    

　　總體而言，下月國內庫存總量穩中有升；原鋁產量將維持穩定增長，而下游消費有所下滑；出口方面，雖然近期國內外鋁價比值回落，但當前水平仍不利于鋁錠的正常出口貿易。因此，國內鋁市基本面相對平淡，難以為鋁價提供利好。  

　　氧化鋁：價格大幅回落，后市仍有下滑空間  

　　受國內需求明顯增長影響，國內氧化鋁價格在今年四月達到高位，其中進口氧化鋁報價先行于三月份達到了6600元/噸，而國產主流氧化鋁報價也調高至5650元/噸。經過一個月的高位運行后，六月份價格開始回落，七月中旬進口氧化鋁港口報價已跌破5000元/噸。隨著在建氧化鋁項目投產及原有項目增產，國內氧化鋁產量維持增速明顯，此前市場普遍預期今年氧化鋁價格將出現回落，但實際的下跌速度仍超出了市場預期。從統計數據來看，今年第1－5月份國內氧化鋁產量達到490萬噸，較去年同期增長49％，其中五月份產量同比增長52.3％至107萬噸｡下半年有望維持穩定增長。近期國內建成投產的項目主要為山西魯能晉北一期100萬噸氧化鋁項目；此外，荘平華宇、開曼三門峽、南山等項目產量也維持穩定增長。此外，中鋁系的氧化鋁產量增速穩定，年初其全年產量目標為增長9％至850萬噸，而公告顯示，今年第一季度其氧化鋁產量已達到211萬噸，同比增速為23.1%。  

　　隨著國產氧化鋁產量的明顯提升，國內的原料自給率明顯提高，隨著鋁廠對進口氧化鋁的需求下降，原料價格繼續回落的預期更加重了其觀望心態。 
    

　　后市雖國內新增電解鋁產量可部分消化氧化鋁的增量，但因原料產量擴張明顯，預計后市其價格仍有回落空間，進而對鋁價形成壓力。 
    

　　根據相關信息，一季度中鋁氧化鋁平均對外售價為4491元/噸，而當前港口氧化鋁公開報價已跌至4900元/噸水平，與國產非中鋁系氧化鋁報價基本持平；考慮到電力成本上升因素的影響，粗略估算，當前國內電解鋁的成本區間較上月下移，如國產氧化鋁主流報價報價下調，國內原鋁行業的成本區間將回落至19000元/噸下方，甚至有望跌至18500元/噸水平。 

　　綜述：鋁價漲難跌易 有望下破前期支撐位  

　　近期基本面狀況難為國內外鋁價走勢提供指引，市場供給維持寬松狀況，總體庫存水平趨向穩定；外盤期鋁上漲動能不足，尤其在期銅此次反彈接近目標價位的情況下，本月內期鋁將主要運行于2450－2750美元區間；滬鋁漲難跌易，上行壓力明顯，國內原鋁及氧化鋁產量的快速增長對期市信心的沖擊作用明顯。在過去一個月外盤大幅回落的過程中，原鋁的成本區域為國內鋁價提供良好支撐，但因氧化鋁成本下滑，其成本區間已經相應地下移，因此前期價位對鋁價的支撐意義也發生了變化。后市滬鋁將振蕩下行，月內可能下探19000元/噸，而如氧化鋁價格繼續下滑，尤其是國產氧化鋁主流報價調低，下月鋁價有望跌至去年年底的18700元低位，期間短線可能跟隨外盤反彈而小幅走高，但上行空間有限，20000元關口阻力明顯。現貨方面，國產氧化鋁及進口氧化鋁港口報價仍有下跌空間，進而為現貨鋁價打開下跌空間。