上周初，倫鋁受油價及銅價大幅上漲拉動走高，但在周四又承壓回落，顯示出價格在目前位置

缺乏大幅上漲的能量。持倉量較為反復，周初的減倉未能持續下去，之后增倉盤的涌現使總持倉量

依然維持在54萬手以上的較高水平。現貨依然延續貼水狀態。庫存在上周持續減少，從76萬噸減

少到74萬噸左右，這種減少趨勢能否延續決定著鋁價此輪反彈的高度。三個月期鋁最終收盤報

2647.5美元，較前周同期上漲了54.5美元。  
　　

　　滬鋁上周橫盤整理。即使在周初倫鋁走高的情況下國內鋁價也依然處于橫盤狀態，這主要是由

于氧化鋁價格持續下跌帶來了市場對于后市鋁價的擔憂。現貨價格保持穩定，在19400元附近徘

徊，進一步下跌的空間有限。10月合約最終收盤報19620元，較前周同期下跌了170元。  

　　氧化鋁  

　　氧化鋁價格繼續回落成為壓制鋁價的主要因素。目前，港口氧化鋁報價已回落到5000元/噸，

只有中鋁的現貨報價維持在5650元/噸。這是令市場最為擔憂的問題，因為這樣的差價很可能會導

致中鋁的降價。但筆者認為，中鋁在短期內降價的可能性不大。目前，國內大多數鋁廠已經減少了

從中鋁的采購量，而中鋁守著價格不降一方面有利于其利潤的穩定，另一方面也體現了其對國際鋁

價看好的預期。只要國際鋁價走高，那么鋁廠的恢復采購將足以支撐氧化鋁價格走高，畢竟目前的

氧化鋁需求依然較旺，只是由于價格沒有穩定企業推遲了備貨而已，這一點與目前的電解鋁市場有

一點類似。因此，市場對于氧化鋁的擔憂將隨著時間的推移和鋁價的穩定逐步得到釋放。  
　　

　　供應  
　　

目前，鋁錠供應相對充足，現貨貼水達44美元/噸就是一個證明。但隨著需求的增加，LME和SHFE

鋁庫存都開始減少，這種減少多少能緩解市場對于供應充足的擔憂，也顯示出資金推動價格走高的

意圖，這對后期鋁價走勢有利。  

　　宏觀  
　　

　　上周油價與黃金價格的走高有利于鋁價穩定。上周，原油價格創出歷史新高，從成本上支撐價

格上漲，而黃金價格的走高也預示著市場依然處于多頭氛圍中。但美元的走高使鋁價受到了一定的

壓制，使資金參與期鋁投資的力度有所降低。  
　　

　　出口  
　　

　　目前國內存在著隱性出口增加的預期，這可能會導致內外差價的縮小。目前國內外鋁價的價差

足以吸引國內鋁錠大量出口。即使是在產區鋁錠銷售也非常緊俏，同時消費地區也在消化著多余的

庫存。  
　　

　　從技術走勢上看，目前倫鋁正在構筑圓弧底形態，存在著走高的預期，但短期內沒有突破均線

的壓制顯示價格還會有所反復。滬鋁依然沒有擺脫橫盤區間，短期方向不明，但隨著橫盤區間的縮

小，走高的意愿較強。  
　　

　　綜上，基本面依然處于使價格可上可下的尷尬境地，但未來消費增長的預期和資金的介入推動

著價格走高的預期，但仍然需要積聚突破的能量，預計短期內將振蕩小幅走高。