一、行情描述
本周倫銅下跌0.77%，最高8492，最低8170，收于8347美元；倫鋁下跌0.66%，最高2431，最低2331，收于2359美元。LME銅的庫存減少至371025噸，鋁的庫存則增加至4313975噸，美元77.37。
本周滬銅1101合約下跌1.72%，最高64270，最低61900，收于62790；滬鋁1101合約最高16615，最低16130，收于16550，下跌0.27%。上海現貨周五銅報價62400，鋁報16030。
上期所銅庫存增加2765噸，至106275噸，鋁庫存減少2922噸，至485716噸。
二、行情分析
（一）美元下跌周期或接近尾聲
上周五美國財政部將是否把中國定義為“匯率操縱國”的決定推遲到下個月20國集團峰會之后，這使得全球領導人面臨更大壓力來想方設法消除對一場全球貨幣戰(zhàn)爭的恐慌。目前世界貨幣大戰(zhàn)的硝煙暫時得到緩解。同時澳大利亞政府上周末宣布，不會對剛剛在本月15日創(chuàng)出27年新高的澳元采取干預措施，人為干預匯率將會造成災難。這種及時的表態(tài)對目前各國之間的匯率大戰(zhàn)起到帶頭和向好意義，為防止匯率大戰(zhàn)的進一步惡化提供了平臺。
美元雖然長期看跌，但短期內可能下跌周期已接近尾聲：第一，美國經濟不可能獨立于世，美元下跌只能幫助自己復蘇，卻對他國產生傷害。如果美國想要復蘇真正來臨，也要仰仗對其他經濟體的出口，過分的打壓他國經濟實則將上海其身，這從美國財長蓋特納18日對美元持維護的表態(tài)可見端倪；第二，美國將要實施“二次刺激經濟政策”，除了印鈔票之外，發(fā)行國債也是主要手段之一，而發(fā)國債的前提是美元開起來不那么難看。基于這兩點，筆者不認為美元會一跌到底，筑底過程或已到來。
（二）國內加息看似平淡，實則意義深遠
國家統(tǒng)計局21日公布的數據顯示，前三季度，居民消費價格同比上漲2.9%。其中，9月份CP同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.6%。PPI同比上漲4.3%，環(huán)比上漲0.6%，年內CPI再創(chuàng)新高。在這種具有嚴重通貨膨脹預期的狀況下，中國人民銀行19日終于宣布，自10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點，這也是金融危機之后，中國首次加息。此次加息看起來對銅價影響并不太明顯，只有第一日有較大跌幅，但其意義深遠。對于前期銅價上漲來說，如果突破前高6萬4， 很大一個原因來自于通貨膨脹的預期。而此次加息的開始，表明了中國政府的態(tài)度——抑制通貨膨脹，從而在大層面上壓制了銅價的上漲空間，使得前高壓力驟然劇增。不過另一方面，美國卻認為目前自身的通脹率太低，希望出現一些泡沫，或繼續(xù)倫銅。如果倫銅繼續(xù)上漲，滬銅將被迫上行，但此種可能相對較小。
（三）銅加工費創(chuàng)年內新高，銅礦供應趨于寬松
中國銅冶煉商希望在2011年將加工精煉費(TR/RC)帶提高60%，因過去一個月中現貨費用已經升高了20%。中國銅冶煉商計劃在2011年將加工費定為每噸75美元，精煉費定為每盎司7.5美分，而今年早些時候這個價格一度跌破40美元。加工費用的提高，預示著銅精礦供需緊張的趨緩，同時目前我國廢銅市場供應充足，導致了現貨企業(yè)對精銅價格的過分上漲存在一定的緩沖作用。雖然作為不可再生資源，銅礦長期供應趨緊，但短期來說，一定不能成為多頭炒作的題材，反而在如此高位給空頭埋下了伏筆。
（四）今年1-8月全球銅市供應短缺，鋁市過剩
世界金屬統(tǒng)計局周三公布的數據顯示，全球2010年1-8月銅市供應短缺為16.1萬噸，去年同期供應則過剩1.6萬噸。今年1-8月，全球礦山銅產量為1043萬噸，同比略有上升，同期全球銅消費量為1290萬噸。
世界金屬統(tǒng)計局周三公布的數據顯示，全球2010年1-8月鋁市供應過剩為43.4萬噸，但遠低于去年同期的過剩151.2萬噸。1-8月全球原鋁需求總計為2669萬噸，較去年同期增加417.4萬噸，而同期的產量增加了309.6萬噸。
（五）中國9月精煉銅產量增加，原鋁產量減少
中國9月精煉銅產量達40.5萬噸，同比增長3.3%，環(huán)比增加2%；原鋁產量達117.2萬噸，同比減少0.8%，環(huán)比減少8.4%，節(jié)能減排造成的原鋁產量減少效果明顯。
（六）限電沖擊電解鋁，四季度電解鋁或減產150萬噸
隨著完成“十一五”節(jié)能減排指標壓力的增大，近期，各地紛紛加大了對高耗能行業(yè)進行用電量和產能調控。我們估計，今年第四季度，國內大約有150萬噸的電解鋁產能受到影響。目前國內電解鋁產能約為2150萬噸，受影響產能約占國內總產能的7.0%。其中焦作萬方今天發(fā)布公告表示，由于電力供應緊張，公司從今天開始減產鋁電解產能約14萬噸，約占公司總鋁電解產能42萬噸的三分之一。這家公司稱，此次減產將影響公司2010年度鋁電解產量約3萬噸，約占公司年度鋁產品產量計劃42.38萬噸的7.1%。這一利好目前在盤面上顯現不足，但由于其存在支撐作用，相信如果盤面下跌，將有所顯現。
（七）氧化鋁價格長期看漲支撐鋁價
隨著完成“十一五”節(jié)能減排指標壓力的增大，近期，各地紛紛加大了對高耗能行業(yè)進行用電量和產能調控。我們估計，今年第四季度，國內大約有150萬噸的電解鋁產能受到影響。目前國內電解鋁產能約為2150萬噸，受影響產能約占國內總產能的7.0%。其中焦作萬方今天發(fā)布公告表示，由于電力供應緊張，公司從今天開始減產鋁電解產能約14萬噸，約占公司總鋁電解產能42萬噸的三分之一。這家公司稱，此次減產將影響公司2010年度鋁電解產量約3萬噸，約占公司年度鋁產品產量計劃42.38萬噸的7.1%。這一利好目前在盤面上顯現不足，但由于其存在支撐作用，相信如果盤面下跌，將有所顯現。
三、操作建議
加息的出現打亂了多頭的步伐，但空頭的鍥機并未出現，目前市場仍屬于多頭市場。但正如筆者前面所分析的，目前銅價的高位攀升是有強烈風險的，并在上方建立了牢牢地壓力線。市場更多的是缺少做空的明顯理由，一旦爆發(fā)，之前繼續(xù)的力量不容小視，中期回調的可能性較大。操作上，短線多頭思維，逢低買入，不追高，注意市場變化，不宜重倉多頭。
國內鋁價在節(jié)能減排的大環(huán)境下，產能過剩已略有改善，短期內上漲至17000并非難事。在大趨勢空頭到來之前，由于市場對滬銅存在恐高行為，則可能導致滬鋁將會有一波上漲，第一目標位17000。
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