2010年7月份以后，有色金屬市場進入的單邊的上漲行情，至今銅價漲幅達到30%，鋅價漲幅達到44%，鋁價漲幅達到31%。同期整個商品市場由于農產品的帶動更是出現了普漲的局面，目前整個市場依然沉浸在濃濃的多頭氛圍之中。但是，即將到來的11月大宗商品牛市未必能夠延續，一些潛在的利空因素或將發揮作用，而金融屬性很強的有色金屬也會隨之出現大幅回調。
美元匯率正在醞釀反彈
2010年下半年的商品牛市在很大程度上和美元匯率以及美聯儲有重大聯系。2010年上半年美聯儲一直在討論何時加息預防通脹，商品價格上下振蕩，可到了下半年美聯儲卻調轉船頭開始熱烈討論通縮的危險，并暗示將進一步擴大量化寬松政策釋放流動性，這一方面促使美元大幅貶值挑起匯率大戰，進而迫使各國放松銀根導致流動性泛濫，另一方面增強了市場的通脹預期，游資在實體經濟恢復緩慢的情況下只能涌向商品市場。
美元大幅貶值完全由美國政府主導，其主要目的之一是緩解美國民眾對失業率居高不下的憂慮，為民主黨參與11月國會中期選舉增加籌碼。但這種做法其實并不能改變美國的經濟結構創造就業，反而會傷害美元資產特別是美國國債的吸引力，甚至危及美元的國際儲備貨幣地位。同時11月份美聯儲的議息會議會決定是否實施新一輪的量化寬松政策，顯然這是一個非常關鍵的時點。前不久，美國財長蓋特納公開聲稱美國不可能通過貶值來增強競爭力，在剛剛落幕的G20會議上蓋特納也再次提到強勢美元，這是美元大幅貶值以來，美國政府首次表示支持美元強勢。在外匯市場上，美元指數已經開始企穩并隨時可能出現大的反彈行情。一旦美元匯率大幅走強，那么無疑將給那些虛高的商品價格以重創，必將終結2010年的商品牛市。
國內調控壓力加大
今年4月16號和9月29號國家兩次出臺房地產調控政策抑制房地產行業的投機行為，使得大量社會資本被迫撤離房地產市場而轉投證券市場、商品市場。在一系列的漲價商品中，部分商品的漲價是由于減產導致供不應求，如棉花、大蒜、綠豆、白糖，而另一部分商品的上漲則完全是資金炒作推高的結果，如有色金屬、小麥、稻谷、大豆、玉米等。商品價格的上漲特別是農產品價格的上漲直接推動了國內CPI的上漲，通脹壓力增大必然迫使政府進行宏觀調控。10月19日央行意外加息就是初步的信號。雖然很多人認為加息會增強人民幣升值預期并導致熱錢大量涌入，進而繼續強化商品牛市，但事實上，央行敢亮出加息這張牌就說明人民幣匯率在一定時期內將處在穩定狀態，這方面的國際壓力已經沒有三季度那么強了。美國財長蓋特納在G20會議上提出經常賬戶盈余或赤字量化目標而沒有繼續揮舞匯率大棒，這從側面也說明了博弈正在進入新階段，何況10月19日央行加息以后，人民幣對美元是貶值的。
從調控機制上講，加息并不能解決農產品的漲價問題，但政府后期很有可能會動用數量化的金融工具或是行政手段干預市場影響價格。最近的消息層面也有“山雨欲來風滿樓”的跡象。前不久央行行長周小川在“宏觀審慎政策：亞洲視角高級研討會”上表示：流動性過多、通貨膨脹、資產價格泡沫等宏觀風險將會顯著上升；央行要增強宏觀調控彈性，防范和控制好潛在的系統性風險。近一段時間來新聞媒體大量報道國內物價上漲過快的問題，其中受訪的經濟學者多半表示物價漲幅過快主要是投機因素使然，且對實體經濟不利。在這種情況下，央行在11月份再次加息或是動用其他手段進一步收緊流動性的可能增大，這或將成為壓垮虛高物價的最后一根稻草。
強勢行情中的隱憂
時間進入四季度以后，有色金屬的消費也開始進入淡季，特別是銅，應該說在這個時節去大幅拉漲銅價很難得到基本面上的支持，只能靠資金推動。銅價已經逼近歷史最高點，在實體經濟沒有恢復的情況下，單靠游資沖擊進行跨越式的突破恐怕是比較難的。從品種走勢圖上看，7月份行情啟動時，銅價一馬當先領漲有色金屬，滬銅表現尤為明顯，可進入10月份以后鋅價開始明顯強勢于銅鋁成為領漲品種。大品種金屬開始放緩腳步，小品種金屬成為領頭羊，這在某種程度上表明市場正在進入牛市的尾聲。
從操作上講，在新的調控政策沒有出爐前，投資者對有色金屬應以短線做多為主，快進快出、落袋為安。進入11月份后要格外警惕政策層面的變化，做好行情反轉的思想準備。 |
