一、行情描述
本周倫銅下跌2.31%，最高8517，最低8050，收于8245美元；倫鋁略微下跌0.04%，最高2308，最低2249，收于2275美元。LME銅的庫存減少至357000噸，鋁的庫存則增加至4284
125噸，美元收于80.39。
本周滬銅在周一大幅下跌之后，基本處于弱勢震蕩態勢，1103合約最高64300，最低60920，收于61670，總體下跌3.97%；滬鋁1103合約下跌1.98%，最高16650，最低16245，收于16340。上�，F貨周五銅報價61600，鋁報價15970。上期所銅庫存減少4124噸，至122612噸，鋁庫存減少13593噸，至462040噸。
二、行情分析
（一）歐洲方面雖疑慮仍存，但料不會進一步惡化
愛爾蘭債務危機終于以歐盟施救而得以緩解，但救助計劃的附加條件卻可能非�？量�，周一，穆迪發出警告稱極可能會大幅下調愛爾蘭評級。與此同時，葡萄牙24日爆發全國性大罷工，給政府整頓財政帶來新的阻力；西班牙股市22日和23日連續兩天合計大跌5.64%，其10年期國債與德國10年期國債的收益率之差也創下歐元發行以來的最高水平，其借貸成本已飆升至歐元區最高。這些都加深了市場憂慮。但另一方面西班牙官方極力否認其具有接受國際援助的風險。歐洲接二連三爆發小事故，表明其對市場的壓力仍在，但就像前幾日筆者提出的觀點一樣，小事故的爆發反而減少大利空的出現。
（二）半島沖突引發暫時性避險情緒
11月23日下午，朝鮮半島爆發沖突。受此影響，首爾的金融中心關閉。國際匯市、股市、期貨市場均受到震動，地緣政治風險上升推高了美元，當天內外盤有色金屬均受此影響，快速下跌。無疑對目前高漲的美元、以及疲弱的銅價起到推波助瀾的作用。盡管如此，這對銅價來說，很可能只是一個短暫的小插曲，不會對其走勢產能決定性的作用。其一，雙方爆發大規模戰爭的可能性幾乎為零，更多的是六方會談的進行；其二，市場焦點并不在此，中國政策性調控以及歐債危機才是主角。
（三）國內政策性調整仍舊持續
近日央行警示金融機構，要控制好今年后兩個月信貸投放的節奏和力度，使信貸投放總量保持在7.5萬億元的年初預定目標。繼9月之后，10月信貸新增再超預期達5877億元，如按全年7.5萬億元規模計算，11月、12月總共只剩6100億元。而有消息稱，11月前三周過后，全年新增信貸已超7.5萬億元。根據此數據，年底最后一個月市場仍舊處于流動性緊縮階段，從而抑制國內的炒作。
另一方面，相關人士指出，年底召開的中央經濟工作會議可望在一定程度上提高明年的通脹控制目標。在宏觀政策上，則有可能不再強調政策的連續性、穩定性。如果事實如此，可能表明政府對通脹的態度悄然發生轉變。實際上，大量發行貨幣之后，貨幣整體貶值的事實無可爭議，商品相對升值理所應當。政策容忍度的提高或許表明對未來物價調控力度的降低。
（四）智利Collahuasi銅礦工人罷工顯露好轉跡象
全球第三大銅礦——智利Collahuasi銅礦管理層周四稍早稱，截止目前已經有220名罷工工人重返工作崗位并接受資方最新的薪資協議，該銅礦的罷工已經持續了21天。按照當地法律，如果超過一半以上的工人接受資方薪資提議，那么持續21天的罷工將結束，這意味著還需要有至少777名罷工工人加入結束罷工的隊伍，該礦罷工才能“自動結束”。不過當已經有人開始接受新的29000美元年薪的提議時，剩下的人退出也就只是時間問題了。由于智利罷工事件前期對市場是利多行為，一旦結束，將出現短暫的獲利回吐，造成一定的利空，但不可能是打的空頭來臨。
（五）智利明年出口銅升水增加
10月中旬時，智利Codelco公司上調了2011年發往歐洲的銅升水22.5%，至每噸98美元；本月初簽訂的2011年發往日本和韓國客戶的升水上漲31%，同樣至每噸98美元。同時據國內浙江地區用銅企業提供的消息，2011年進口智利的銅升水達到110-120美元，大于今年的80-90美元�？傮w來說，整個國際市場對明年銅供應仍舊持趨緊觀點，基本面方面長期利多銅價。
（六）全球精銅市場8月供應短缺
國際銅業研究組織表示，全球精煉銅市場8月供應短缺約19，000噸。然而，經過對全球精煉銅產量和使用量的季節性調整后，市場短缺大約88，000噸。2010年1-8月，市場供應短缺363，000噸。經季節性調整后，市場短缺121，000噸。去年同期，市場供應短缺約47，000噸，季調后則過剩178，000噸。
（七）10月我國精銅進口減少、原鋁進口增加
10月份我國精煉銅進口169，897噸，同比增長0.02%，環比大幅減少29.7%，同時1-10月累計精煉銅進口2，461，202，同比減少10.47%。10月份我國精煉銅大幅減少的主要原因一個是滬倫比值居高不下，進口盈利減少，另一個則為國內銅礦石精煉費提高，國內精銅產量增加所致，并未因為需求大幅減少。
10月份我國原鋁進口15，683噸，同比大幅減少38.38%，環比大幅增加102%。同時1-10月累計原鋁進口192，572噸，同比大幅減少86.21%。
（八）我國鋁材10月份產量創新高
中國有色金屬工業協會公布10月鋁材產量為181.15萬噸，創年內單月產量新高，折日產量為5.84萬噸，較上月的5.83萬噸環比增0.31%，與2009年同期相比增幅為16.35%。從各地區鋁材生產情況看，華東地區10月份鋁材產量增速較明顯。國慶后江浙各省市錯峰用電措施得到進一步緩解，大多數城市已取消限電措施，鋁材企業恢復生產，開工率上升，而訂單交貨期的縮短令終端企業采購興趣改善。雖然10月份河南地區節能減排加劇，電解鋁廠大規模減產，但鋁加工企業受影響較小。對原鋁需求起到一定的支撐作用。
三、操作建議
目前滬銅仍舊受壓于宏觀經濟面的利空，但從基本面來看，長期上漲趨勢未有改變。短期調整可能尚未結束，但下跌空間已經不大，美元大幅上揚的可能性較小。操作上，多頭仍以觀望為主，依托6萬支撐，可分批逢低做多，注意好倉位。
目前國內滬鋁現貨市場偏緊，國儲拋鋁異常順利，節能減產效果明顯，且其成本支撐仍在，滬鋁1萬6支撐力度較強。建議投資者逢低部分做多，不宜繼續做空滬鋁。
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