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        上調存款準備金率 鋁價下行壓力增大
      
      
      
      
        來源：華泰長城，更新時間：2010-12-13 9:18:08，閱讀：
          
      
      
      
      
        
      
            
      
                   上周鋁價繼續橫向盤整，在銅價上漲的帶動下，鋁價稍有跟漲，但跟漲力度有限，未能擺脫前期整理區間 。
            汽車和房地產銷售數據保持良好，汽車銷量達到169.7萬輛，同比增長26.86%，房地產銷售面積單月為10100萬平方米，同比增長14.33%;下游行業數據顯示需求繼續保持良好； 
            CPI同比增長達到5.1%，中央調控需求提高，央行在周五決定提高法定存款準備金上升0.5個百分點； 
            政策的緊縮性將是未來的主基調，鋁價有遭遇下調風險。 
            在經歷較長時期的振蕩之后，鋁價在后市務必要擔心的是政策性風險。事實上目前形勢已經明朗，周五統計局公布11月份CPI同比增長5.1%，大大超出市場預期，在此之前市場普遍預期在4.6%，4.8%等小于5%的數字。市場預期的加息動作并沒有發生，央行還是繼續采取提高存款準備金率的方式進行貨幣緊縮：周五晚上央行宣布從2010年12月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。至此將進一步凍結3000億元的資金。 
          鋁價自11月中旬的下跌之后，此后一直穩定在一個區間內上下振蕩，沒有表現出明顯的趨勢。主力合約1103主要盤旋于16200-16500元/噸之間，而現貨價格主要圍繞在16000元/噸上下擺動，鋁價既沒有向上的推動力，亦缺乏下跌的大動力。 
          鋁價的這種長期在一個位置振蕩，價格的穩定反映出上漲與下跌兩種力量的均衡尚未打破。鋁的需求面到目前為止還沒有受到嚴重的破壞。從房地產和汽車數據來看，下游需求繼續保持良好走勢。統計局上周公布的數據顯示新屋開工面積11月份達到13400萬平方米，同比下跌17.90%。這與去年同期基數過高有關，10月份該數據為12400萬平方米，環比增長8.06%。11月份銷售面積為10100萬平方米，同比增長14.33%。比10月份的9200萬平方米增長9.78%。房地產開發投資完成42697億元，同比增長36.54%。從這幾個數據來看，房地產盡管在9月末受到中央調控政策影響，但下游需求依舊不減，這表明國內房地產的剛性需求較強，盡管投機性需求受到屢屢打壓，但房地產的總需求仍舊保持較為堅挺。另外值得關注的一個細節將是開發企業的動作，在銀行不斷緊縮信貸的同時，開發企業務必要尋找更多的資金來源，其中銷售收入將很可能成為未來開發企業重要的資金來源。在未來，開發企業務必要加快推盤速度，這對于國內的房地產市場來說，供給增加，房價也將可能因此受到下跌影響，但對于鋁行業卻存在正面的推動作用。只要房地產成交增加，下游鋁需求就可能增加。 
          從11月份公布的汽車數據看，需求同樣保持強勁。汽車工業協會公布數據顯示，11月份我國汽車產銷再度達到近期高點，產量更是創下月度新高。產銷分別為175.48萬輛和169.7萬輛。環比增長13.67%和10.10%。11月份數據表現強勁一方面反映出下游需求的強勁，另一方面也和市場的擔憂有關。一個是擔心明年汽車購置稅的優惠政策取消，一個是擔心部分城市治堵方案的推出。11月份的數據的高企，很有可能是提前預支了明年的銷量。 
          但下游需求的旺盛絲毫不能撼動鋁價，鋁價將近一個月的橫向整理已經表明單單需求已經不能主導鋁價的走勢。宏觀政策的緊縮已經成為大勢所趨。而這種緊縮對于鋁價的影響僅僅將只是時間問題。 
          政策的緊縮事實上已經發生。央行近期三次調整存款準備金率，目前存款準備金率已經提高到18.5%，盡管這已經是歷史新高，但仍舊不能排除繼續提高的可能。市場對于央行加息的預期甚囂塵上，央行之前在10月20日出人意料的上調過利率。而上調利率的空間還很大。如果通貨膨脹的威脅繼續存在的話，央行采取進一步緊縮政策必然是勢在必行。 
          中央經濟工作會議把貨幣政策從“適度寬松的貨幣政策”調整為“穩健的貨幣政策”，單單從提法上我們也可以看到政策轉向的基調。 
          如果上述事件表達了已經發生的事件，那么CPI11月份高達5.1%的事實將可能迫使中央采取更加激進的緊縮政策。 
          我國原先制定的全年通脹目標是3%，但是從圖中我們可以看到，自7月開始，CPI已經是連續5個月超過了這一目標，而5.1%的水平已經是全年通脹目標的1.7倍。有兩個原因可以讓我們相信中央緊縮政策勢在必行。一個是從歷史上看，中央對于全年完成的經濟目標具有較為堅定的執行力。我們可以從去年保八當中看出來，不論對于去年來說保八政策是否正確，我們可以看到從中央到地方，從財政政策到貨幣政策，一切政策都是圍繞這一核心展開；而2010年顯然是保三的一年，但從目前的態勢來看，三恐怕肯定保不住了，可是如果2010年保不住，那么2011年就必然要繼續保下去。另外從執行節能減排政策上我們也可以看出政府的態度。基本上一個目標制定出來以后，一定會始終如一的貫徹到底。另一個是通貨膨脹的危害性使得中央政府務必要重視這個問題。通貨膨脹問題事關國計民生，事關社會的和諧穩定，是非常重要的一件大事。中央務必要對此正確對待。以上兩點均可以推導出在未來中央政策的方向。是加息還是提高存款準備金率還是價格管制，中央在緊縮政策上所能采取的形式是什么并不重要，重要的是這些政策對于宏觀經濟的影響，對于鋁價的影響具有方向上的一致性，也就是說構成利空影響。僅這一點就足以讓鋁價在上面遭受重大的壓力。目前的需求情況尚好，但我們尚不能保證這種需求的良好具有可持續性。而政策的緊縮又同時會對鋁價獨立產生壓制作用，如果下游需求在未來同時遭受緊縮政策影響下滑，那么雙重作用下鋁價將可能很難逃避下跌風險。 

      		
            
      
            
      
              
            
      
          
      		
      
      
      
      
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