云鋁股份是國家重點扶持的14家鋁企業之一，規模及主要技術經濟指標居全國鋁行業前列，為國家重點扶持的512家國有企業之一。

　　目前，該公司電解鋁產能為40萬噸，其中本部是30萬噸，控股子公司云南潤鑫鋁業有限公司電解鋁產能6萬噸，云南涌鑫金屬加工公司4萬噸。

　　文山80萬噸氧化鋁項目是最大看點，該項目建設規模是年產80萬噸的氧化鋁，達產后將基本滿足公司現有的40萬噸電解鋁產能，使公司的氧化鋁自給率達到100%。

　　根據現在的生產條件，1噸氧化鋁的生產成本大約是1900-2100元，而目前氧化鋁價格在4200元/噸之上，也就是如果該項目建成投產后，公司的電解鋁的毛利將增加2000元/噸以上，大大提升了公司的盈利空間。

　　公司近年來開始將重心放在下游的深加工方面，不斷提高深加工的產能和規模，目前具備的深加工產能約14萬噸，其中鋁合金10萬噸、鋁板帶2萬噸、鋁圓桿2萬噸。隨著8萬噸高強度寬幅鋁合金板帶生產線和4萬噸鋁合金圓桿生產線的投產，公司深加工產能將提高到26萬噸。

　　公司的主要"短板"體現在電價方面，公司的電力基本來源云南電網購買，電價上同比其他鋁生產企業處于較高水平。04年以來三次上調了電價，由原先的0.3269元/度提高到07年的0.3654元/度，而在今年3月份根據發改委取消高能耗企業電價優惠的方案，公司早前擁有的0.0432元/度的優惠從07年12月25日開始取消，公司電價上漲為0.4088元/度，同比其他鋁行業處于較高水平。

　　我們預計08-10年攤薄后每股收益為0.61、0.87、1.15元。若以08年20倍市盈率計算，公司合理價格應在12.5元左右。公司目前股價并沒有多大的吸引力。我們給予"中性"的投資評級。

　　公司未來發展仍有很大的潛力，投資價值主要取決于文山80萬噸氧化鋁項目的進展情況，以及深加工的盈利情況。