中國鋁業（2600.HK）日前宣布，將氧化鋁現貨價格由3800元/噸降至2950元/噸，降幅為22.4％。有業內人士預計，氧化鋁價格還會繼續走低，但降幅將較為有限。由于不同電解鋁公司在氧化鋁采購上存在差異，并非所有公司都從氧化鋁價格的下調中受益。對氧化鋁長單采購比例高的公司而言，此次價格下調反而會產生負面影響。 

　　兩個月內價格跌去一半

　　在不到兩個月的時間里，中國鋁業已連續三次下調氧化鋁的現貨價格，從今年最高的5650元/噸降到2950元/噸，氧化鋁價格幾乎被“腰斬”。國際和國內氧化鋁產能的迅速釋放，是氧化鋁價格中樞下移的主要原因。
　　國家統計局數據顯示，今年上半年，我國生產氧化鋁595萬噸，同比增長53.9%。目前，國內在建和擬建氧化鋁項目29個，總規模達到2948萬噸/年，其中已經開工項目25個，一期建設規模1803萬噸/年。在未來2-3年之內，全國新建氧化鋁生產能力將超過1800萬噸/年，加上已有的1000萬噸/年產能，我國氧化鋁年生產能力將很快接近并突破3000萬噸。按照氧化鋁與電解鋁1.95：1的關系，屆時氧化鋁的產能將超過多數業內人士對我國電解鋁需求的預測。
　　從全球范圍看，氧化鋁也正由短缺走向過剩。根據商務部預測，2006年世界氧化鋁消費量將達到6567萬噸，而氧化鋁生產量為6607萬噸，供需基本平衡。隨著氧化鋁產能在2007年以后的釋放，全球氧化鋁將進入過剩周期。

　　還有繼續下調可能

　　國泰君安研究所周明判斷，今后幾個月內還將有不少氧化鋁項目投產，而且這些新項目的鋁土礦成本低、設備技術領先，其生產成本有后發優勢，氧化鋁價格很可能跌破2500元/噸。天相投資牟善同也認為，后期還可能會有一兩次跌價，但速度和幅度將放平緩，氧化鋁價格會在2200-2500元/噸處企穩。
　　長江證券研究所葛軍分析，國內非中國鋁業生產的氧化鋁大幅增加，中國鋁業對國內氧化鋁供應的壟斷格局被打破。從幾次降價情況來看，下調幅度基本和進口氧化鋁現貨價格相符，說明中國鋁業已經基本失去了對氧化鋁價格的主導權。2006-2008年全球新增產能預計超過2200萬噸，占2005年全球產量的35％，而我國預計新增氧化鋁1200萬噸，占2005年我國總產量的140％，即使考慮到260萬噸的電解鋁閑置產能以及潛在的電解鋁新增產能，短期內完全消化新增氧化鋁的可能性較小，氧化鋁后期下跌的壓力依然存在。葛軍預計，氧化鋁價格最終將穩定在2500－3000元/噸左右。

　　上市公司受益程度不一

　　氧化鋁價格的回落，使得一些國際投行再次調低了對中國鋁業業績的預期。葛軍表示，山東鋁業受到的負面影響也較為明顯。
　　對于電解鋁公司而言，由于長單比例較高，今年上半年中鋁系的三家電解鋁公司毛利率也較高，其中包鋁毛利率為17.81%，蘭州鋁業為15.79%，焦作萬方為14.21%，都高于行業平均水平。而跟中鋁合資組建華圣鋁電的關鋁股份，由于上半年產量縮減，毛利率只有9.24%。
　　盡管與中鋁簽訂長單協議有利于減小業績的不確定性，但同時也意味著從原料價格下跌中獲益的程度較小。葛軍表示，因為之前中鋁已和各下屬電解鋁企業簽訂2007－2010年的氧化鋁長單，按照目前的價格算氧化鋁價格在3200元/噸左右，因此此次氧化鋁價格下調相關公司受益不會很大。
　　天相投資牟善同也認為，本次價格下調，對氧化鋁長單采購比例高的公司如蘭州鋁業、焦作萬方、包鋁股份相對不利，但對現貨比例高的云鋁股份等相對有利。