倫敦金屬交易所（LME）年會已于日前結束。作為全球主要金屬生產商和
貿易商參加的會議，LME年會對世界金屬價格有著重要的影響。而在本次年會
上，“中國因素”又被金屬現貨企業和基金當作游說價格的說辭再次提出。而
實際的情況卻是：這些機構的“中國因素”說辭顯得非常言不由衷，其實際行
動同其鼓吹的“中國因素”言論往往背道而馳，而市場對于“中國因素”這一“
強心針”的效用也已經顯出了疲態。年會期間，倫銅價格一直在7310至7570美
元之間弱勢整理。
首先拿“中國因素”講故事的是全球最大的銅生產商———智利Codelco
公司的執行總裁Jose Pablo Arellano。他稱明年市場銅供給將非常緊張，并
可能一直持續到2008年。他同時認為，伴隨著對建筑業和城鎮化的持續投資，
中國飛速發展的經濟將繼續推動全球銅需求的增加。
按理來說，在中國今后強大的需求預期這種絕對賣方市場下，智利Codel
co公司這個賣家中的頭號大佬，應該毫無后顧之憂了。但實際情況恰恰相反，
我國今年前8月的銅進口量較去年同期下滑了42.3%，只有52.7萬噸。
而在銅進口顯著下滑的背景下，今年8月智利和我國協商，我國推出了取
消從智利進口銅的2％進口關稅的政策。這就出現疑問了！如果確如智利Code
lco公司所預料的那樣，智利又何必要求我國推出這種減稅政策來刺激日趨下
降的進口銅的需求呢？說到底，這些國外大生產商再次拿出“中國因素”做
說辭，無非就是希望在此說辭的推動下，能為其獲得更多的收益。
據國內的一些貿易商透露，年會之后，智利Codelco公司可能會再次調高
銅價的亞洲升水20％至150美元/噸。這意味著多進口、高單價才是國外銅礦企
業拿出“中國因素”的真正用意。
年會中的另外拿“中國因素”講故事的是各類投資基金。Global Advisor
s的聯合負責人牛頓(Russell Newton)在近期稱，中國需求看來仍穩固，基本
金屬的庫存仍舊處于歷史低位。并且認為，拋售基本金屬不是明智之舉。
其他的一些國際基金也公開表示對中國因素還抱有相當積極的態度，認為
中國第四季度的用銅量不會降低太多，甚至有外商認為國儲釋放庫存總有結束
的時候，這給看漲者帶來一定心理支持因素。但是這種心理因素能否轉化成為
實際行動，值得懷疑。
從年會期間國際銅市的表現來看，LME市場上總體持倉量下降到21.6萬余
手，是今年自高點8800美元以來最低水平。COMEX基金連續增加空頭頭寸，其
凈空頭寸達到13300手，基金拋空成為價格上行的主要壓力。可以看到，基金
表面說一套，背后又在做一套。
金牛期貨的一位分析師認為，從市場的這些頭寸情況來看，可以看出基金
對于商品投資的撤退和調整。過去一年推動價格趨勢性上升的主導力量是指數
型基金，但是隨著能源、黃金類商品價格下跌，這類資金的收益已經開始降低
，從而促使他們撤出在這些商品（包括銅）上的投資。基金的“中國因素”的
言辭多少顯得有些言不由衷。
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