|
|
|
|
 首頁>> 鋁業資訊>> 行業動態>> 正文 |
| 有色金屬十字路口 |
| 來源：中國鋁材信息網，更新時間：2007-9-11 11:14:51，閱讀：
|
國際投機資金正在撤離有色金屬市場，而產能高速增長的國內鋁業已出現價格下降的趨勢
幾周以來，美國次級抵押信貸危機在國際有色金屬市場引起了大幅價格波動。受美聯儲降低再貼現利率的刺激，8月17日，倫敦金屬期貨交易所(LME)基本金屬價格普遍反彈，但當月期大部分有色金屬收盤價較7月末仍大幅下跌。在美國市場，包括基本金屬在內的礦山開采類行業股票也遭到拋售。
這場信貸危機是否將改變國際資源品數年上漲的格局？目前市場看法尚不一致。國內外部分投行機構的研究報告認為，受中國市場快速增長的需求影響，有色金屬市場仍將保持牛市格局。近期，中國市場有色金屬企業股價保持快速攀升，然而，產量高速增長的鋁業已出現市場價格下降的現象。
短期動蕩
次級抵押信貸危機中，由于銀行規避風險而主動收縮信貸，實體經濟部門為恢復被動下降的現金持有數量，不得不降低股票、地產、國外資產以及大宗商品等投資倉位，因此，除國際市場股市持續大幅下挫外，國際有色金屬市場亦受到沖擊，銅、鋁等大宗原材料價格大幅波動。8月初以來，紐約期交所銅期貨品種的多頭和空頭倉單數量均大幅下降。另一方面，包括基本金屬在內的礦山開采類行業股票，也成為投資者減持的主要對象之一。彭博美國采礦業指數8月以來下跌14.0%，遠高于同期道瓊斯工業股票指數1.0%的跌幅。
安信證券研究所8月中旬發布的有色金屬行業分析報告稱，有色金屬價格的短期利空還體現在期貨庫存大幅上升方面。由于正處于消費淡季，近期主要金屬商品期貨的庫存也均有上升，這包括金屬鋁、銅、鎳和錫。 8月份以來，倫敦期交所銅庫存已從10.2萬噸增至12萬噸；另外，倫敦期交所鎳庫存8月來已大幅上升45%左右。這一因素拖累了近期基本金屬價格的走高。
8月17日，受美聯儲降低再貼現利率的刺激，倫敦金屬期貨交易所基本金屬價格普遍反彈；但與上月末相比，倫敦期交所當日收盤時，當月期銅、鋁、鋅、鎳、錫、鉛價格仍分別回落了12.9%、9.5%、14.4%、18.0%、16.9%和5.4%。
隨后的一周中，隨著歐美股市的反彈，紐約、倫敦等主要期貨交易所基本金屬期貨的價格漲跌互現，試圖從前期大幅震蕩中站穩腳跟。8月21日，前段時間一直處于下跌中的倫交所三個月期鎳價格盤中一度跳漲5.4%，但三個月期銅價報收于每噸6，975美元，較周一尾盤下滑45美元。
“這是個信心問題，包括商品在內的所有風險資產均面臨壓力。” 德國商業銀行金屬分析師Eugen Weinberg表示。
有跡象顯示，至少在短期內，次級抵押信貸危機給市場信心帶來的影響難以消失，國際金融市場流動性趨緊的趨勢一時難以改變。8月23日，為進一步增加流動性，防止危機惡化，美聯儲通過其下屬的紐約聯邦儲備銀行再次向金融市場注入70億美元。美聯儲承認，盡管降低了再貼現率，但美國主要銀行對于通過貼現窗口借出資金并不積極。當日，美國股市也出現六天來的首次下跌。
安信證券分析認為，考慮到這次危機引發的金融市場風險溢價的上升將是趨勢性的，將持續比較長的時間，預計短期內投機資金對商品市場的關注也將會大大降低，預計今年三季度主要基本金屬的平均價格將會低于二季度，這包括金屬鎳(-38%)、鋅(-10%)、鋁(-6%)、銅(-3%)。
從長期來看，由于有色金屬產品價格的走勢在很大程度上取決于經濟活動的前景，因此更加依賴外部市場表現。如果次級抵押信貸危機使西方主要國家經濟增長放緩，全球市場對有色金屬需求必將因此減少，從而對有色金屬工業發展造成更大威脅。
中國因素
在國際金融市場新一輪動蕩之前，瑞士信貸(Credit Suisse，下稱瑞信)曾于7月6日就鋁、銅、鋅、鉛等基本金屬價格發出一份相對樂觀的研究報告。這份報告將2007年三季度和四季度鋁的價格預測分別調高了10%和15%，對2009年及之后的遠期鋁價格調高了20%。同樣，瑞信對2007年下半年銅價格的預期調高了10%，對2008年銅價格的預期調高了約30%。
在闡述上調價格預期的原因時，瑞士信貸的研究報告強調了市場中的中國因素。
瑞信預計，今年和明年全球鋁供應量將分別提高12.8%和7.1%，在其前期報告中，這兩個數據分別是8.8%和6.6%。瑞信認為，更高增長的主要動力來自中國。中國鋁產量占全世界產量的32%，而中國今年原鋁的產量已增長了33.4%，瑞信的中國研究組預計，今年中國鋁的總產量將增長32.3%，達到1220萬噸。在鋁的需求方面，瑞信的報告預測，2007年和2008年全球對原鋁產品的消費將分別增長11.1%和7.0%，其中，中國對鋁產品的需求增長仍是最重要的因素(中國原鋁產品的需求量占世界總需求量的22%)。盡管缺少中國今年已消費的鋁產品總量的數據，但根據中國鋁總產量的增加和鋁出口量的大幅減少，瑞信預計，今明兩年，中國對鋁的總需求量將增加31%和15%左右。
在銅的供需方面，瑞士信貸報告認為，至少在2007年到2009年間將基本保持平衡。然而，主要產銅國家智利和秘魯出現的罷工和澳大利亞西部嚴重的水災可能成為全球銅供給方面的不穩定因素。盡管有加息的壓力，中國對銅的需求量仍在大幅增長。瑞信的研究報告稱，2007年前五個月中國銅進口量增幅達130%。這將給銅價帶來推動力。
另據全球金屬統計局(WBMS)8月22日公布的數據，今年1月－6月，全球銅市場供給短缺21.6萬噸，而在去年，銅市場在供給過剩18.2萬噸的情況下，曾到達8790美元/噸的歷史最高價位。WBMS報告稱，今年1月－6月，銅礦產量為770萬噸，精銅產量為885萬噸，其中，中國的產量較上年同期增加13.5萬噸。1月－6月全球銅消費量為906萬噸，較上年同期增加4.8%。其中，中國1月－6月銅消費238.7萬噸，高于去年同期的170.1萬噸。
對于另外兩種主要有色金屬鋅和鉛，瑞信同樣上調了價格預期，其將2007年鋅價預測從1.48美元／磅提高到1.56美元／磅，對明年鋅價預測則從1.20美元／磅提高到1.40美元／磅。瑞信認為，在經歷今年1月、5月和6月三次大的價格波動后，鋅價近期將保持在1.5美元／磅至1.7美元／磅的范圍內。此外，瑞信預計，整個2007年內精鋅市場供不應求；由于持續的供不應求和中國對于精鉛出口新增的10%出口稅，鉛價的上漲幅度可能繼續超過先前的預期。中國是全球第一大精鉛生產和消費國，西方精鉛供應缺口主要靠中國來彌補。
過剩陰影
顯然，盡管次貸陰影揮之不去，迅猛增長的中國需求成為有色金屬業最大的利好消息。受前期價格大幅上漲和需求增加因素影響，國內主要有色金屬企業最近披露的2007年半年報業績靚麗，其A股股價整體漲幅亦明顯高于大盤。目前，幾家同時在香港Ｈ股上市的有色金屬企業，A股股價相對于H股股價的溢價水平普遍處于歷史新高。
以中國最大有色金屬企業中國鋁業（愛股,行情,資訊）股份有限公司(上海交易所代碼：601600；香港交易所代碼：2600)為例。其A股于今年4月30日在上海證券交易所上市，截至8月25日，股價已從上市之初的18元左右漲到了46.02元，為當日其H股股價的三倍有余，不論A股股價還是A、H股價差均創歷史新高。
中國鋁業是中國最大的氧化鋁生產商和電解鋁生產商，此前已經合并了山東鋁業、蘭州鋁業和包頭鋁業（愛股,行情,資訊）等多家鋁業公司，旗下還有中鋁上海銅業公司等五家銅業公司。此外，中鋁還持有加拿大秘魯銅業公司91%股份。該項目銅資源量約占中國國內銅資源總量的19%，年產銅金屬規模可達約25萬噸，相當于中國銅精礦年產量的三分之一。今年8月，云南銅業（愛股,行情,資訊）集團(深圳交易所代碼：000878)通過增資擴股方式與中鋁公司進行整體合作，增資擴股完成后，中鋁公司相對控股云銅49%的股權。中鋁公司承諾利用云銅集團的人才和技術優勢，開發中鋁公司獲取的海內外銅礦資源，不斷提高云銅集團的資源保障程度，并進一步延伸和完善銅產業鏈，發展高技術含量、高附加值的銅加工項目。
盡管中國鋁業在銅和鋁生產中均有很強的資源優勢和規模優勢，但其2007年中期報告顯示，1月－6月中國鋁業實現凈利潤63.97億元，同比下降5%，實現每股收益0.53元，同比下降11.7%。半年報稱，公司利潤下降的主要原因是產品售價同比下降和生產成本上升，其電解鋁和外銷氧化鋁售價分別同比下降2.7%和25.4%。
凈利潤減少和股價飛漲，已令一些機構對中鋁的估值產生分歧。東方證券最新研究報告認為，隨著國內大量的新建和在建電解鋁和氧化鋁項目將繼續快速釋放產量，未來鋁價和氧化鋁價格都將繼續承受回落壓力，預計中國鋁業下半年業績較之上半年還可能有所下降，因此，對其Ａ股的評價從“增持”降為“中性”。出于對三季度國際國內鋁價格下降和中鋁股價過快漲幅的擔心，安信證券也下調了對中鋁的評級。而國信證券分析師則因看好中鋁的整合能力和龍頭地位，維持對其“推薦”的評級。
對于有色金屬企業而言，如果國內市場已經面臨產量過快增長而帶來的供求結構變化，那么，全球經濟放緩的可能便更加令人擔憂，內外雙重因素在今年下半年是否會發生市場共振，這是業界需要高度關切的風險。 |
|
|
| 〖給編輯留言〗〖字號：大 中 小〗〖關閉〗 |
|
