"亞鋁破產重組?是真的嗎?"肇慶本地一位官員昨日向記者表達出這樣的驚訝,他不敢相信地連問了好幾次,"去年7月,我還去過亞鋁考察,公司的各項生產和經營都非常正常啊。"
這幾乎是記者在肇慶認識的朋友們的共同反應,這家肇慶最大的企業在當地幾乎無人不知,無人不曉,而今卻因為嚴重的債務危機而深陷破產重組的困境。巨大的反差讓本地的官員和居民似乎有些難以接受。
"這或許跟亞鋁近年來的高風險資本運作有關。"肇慶當地一位接近亞鋁的人士表示,與外部經營環境惡化同樣重要的是,資金鏈緊張亦是亞鋁走到破產重組境地的因素,"自06年私有化以來,亞鋁急速擴張的背后推手是美林。"
本報獲得的最新消息顯示,亞鋁現已指定費爾瑞?霍爾奇公司的兩位會計師為該集團及亞洲鋁業有限公司的臨時清盤人,宣告破產。
一切從私有化開始
肇慶本地人不知道的是,亞鋁債券門事件已經在全球范圍內廣受關注,中國公司在亞洲高收益債券市場的聲譽正在面臨嚴重受損的危機。未經審計的財務數據顯示,截至12月底,亞洲鋁業共有124億港元債務,負債率接近70%。
亞鋁為何會出現如此沉重的債務?上述接近亞鋁的人士表示,"這一切從亞鋁私有化開始。"
作為中國鋁材加工企業龍頭,2006年5月,亞洲鋁業在跨國投行美林集團操盤下,成功完成了私有化,從香港退市。這是在香港上市的內地民企的第一家私有化案例。
亞洲鋁業私有化之前的股權資料顯示,亞洲鋁業大股東鄺匯珍及其關聯人共擁有該公司35.41%股權,另有34.98%股權分屬富達、英資基金MondrianInvestmentPartnersLtd.、PentaInvest-mentAdvisersLtd.、摩根士丹利和摩根大通,另外還有4725萬份根據雇員購股計劃衍生的還未行使的購股權,回購涉及資金將超過20億港元。
但當時鄺匯珍的個人財富僅8億港元左右,而私有化所需資金超過20億港元,尤其是2003年亞鋁把企業全部從南海遷往肇慶高新區,并把原有的鋁材項目產能擴大了3倍,耗費了近100億人民幣之后,亞洲鋁業完成私有化的資金安排是如何完成的呢?
"亞鋁私有化計劃中美林動用了2億美金。"上述人士表示,美林還拉了其他4家機構投入了4億美元。"美林證券以貸款方式給予亞鋁股東近6億美元,收購公眾股,完成私有化。"
在標普副董事、評級分析師符蓓看來,亞鋁目前的沉重負債,主要來自2006年為私有化而簽下的一筆7.28億美元的實物支付債券,亦是此次亞鋁低價回購的重頭。
事實上,這是當時中國的第一筆杠桿收購。一個由公司創始人兼董事長鄺匯珍牽頭、美林在其后大力支持的財團買斷了這家企業。如今,公司逾66%的借款都是因此次收購交易而起。亞鋁08年9月財報顯示,在負債方面,銀行貸款中,短期貸款23億港元,長期約2億港元,共約25億港元。
產能超速擴張
2003年從南海遷往肇慶,亞鋁曾配股集資港幣5億元,用于位于肇慶高新區的亞洲鋁業工業城項目建設,此后又發行企業債券,期限為七年,金額為4.5億美元,由摩根和匯豐銀行包銷。
也就是這一年,看到隨著國內建筑市場的升溫,鋁制品和不銹鋼制品的需求日益增長,《中國大陸百富榜》第43名的鄺匯珍作出了兩項重大擴張的決定:投資33億元興建壓鋁廠(其中鄺匯珍控股20%),另外鄺匯珍個人將在一個投資金額為30億元的不銹鋼廠中投資50%,兩個項目都在2005年完工。
勇于抓住市場機遇,這是鄺匯珍素來的風格。14歲時身無分文從南海獨自赴港的他,從做回收廢舊金屬的小買賣起家,從香港進口鋁材,賣到深圳,賺了不少錢,從1981年起他到美國、中東、日本等地收購廢鋁,然后在香港轉口賣掉一部分,剩下的運到廣州進行加工。1992年鄺匯珍創建亞洲鋁廠,開始生產鋁型材。
肇慶當地接近亞鋁的人士評價說,一直以來,亞鋁在肇慶十分強勢,"無論是鄺匯珍還是亞鋁的其他人都比較難打交道。"
私有化完成后,美林成為亞鋁產能擴張的背后支持者。而擴張的基地,正是肇慶高新區的占地1萬多畝的亞洲鋁業工業城。
據悉,在產業轉移之初,亞鋁的計劃是投資30多億港元,年產40萬噸高精度鋁板帶材項目,而在私有化完成之后,亞鋁立即著手二期鋁板帶廠的擴張,總投入43億元人民幣,緊接著在2007年,亞鋁再度醞釀了一個80億元人民幣超級項目,亞鋁要把亞鋁工業城擬建設成亞洲最大的鋁材加工生產基地,一期產能為40萬噸,二期為30萬噸項目。
"如果市場環境沒有發生變化,一旦產能擴張如期完成,這意味著亞鋁銷售收入將超過200億元,繼續保持亞洲第一并一舉進入全球前五位。"上述接近亞鋁的人士表示,在美林的推動下,亞洲鋁業的第二大股東美國鷹都鋁業集團將其持有的25.01%股權轉讓給日本的金融機構歐力士旗下一家關聯投資公司。
人算不如天算。亞鋁的超級項目完工時間一再推遲。去年底,公司預計該項目將在2009年第一季度投產,2011年完全實現40萬噸的預期產能。盡管如此,符蓓認為,該項目能否在預期時間表內成功投產仍然存在不確定性,而且全球與中國經濟近期的放緩也將令需求前景的不確定性有所加重。
美林如意算盤落空
亞鋁當初為何不惜舉債私有化?符蓓分析認為,2006年,亞鋁公布開發平板軋材項目后,股價急挫。公司管理層認為投資者不了解該項目及亞鋁的潛力,認為其股價被低估,價格很有吸引力。因此決定趁機私有化,并打算在平板軋材項目投產后,再次上市,贏得高估值,同時也套現資金,還掉為私有化而借的債。
事實上,根據美林提出亞鋁私有化的方案,兩三年后再重新上市,到時產能可以翻四倍,"經過研究后決定,一些金融機構愿意把資金壓上去,美林的投資方決定幫助亞鋁私有化。"上述接近亞鋁的人士表示,去年亞鋁一度準備再度上市,對亞鋁來說,原來在香港上市,如果再選擇香港的話會比較容易,但是目前A股的估值更高,有一定的吸引力,而美國資本市場的可能性也有。
符蓓認為,上述計劃可謂如意算盤,偏偏世事沒那么如意,而亞鋁的管理層對市場變化幾乎沒做任何準備。2007年中,亞鋁重啟上市計劃,但準備工作尚未完成時,2008年初股市急轉直下,直到今日金融危機蔓延,上市融資幾無可能。
去年12月初,標普已經發出預警,將亞鋁的評級調低至B。標普同時還建議,如果亞鋁不再通過債務融資投資新項目,則一旦平板軋材廠達到預期產能,公司的財務指標將在未來2至3年內出現實質性改善。
事實上,如果不是這場金融危機的爆發,近年來急速擴張的亞鋁或許已經完成了亞鋁工業城的項目,而美林等一干國際金融大鱷也將順利抽身,獲得成功上市后豐厚的股權回報。而今,美林的如意算盤卻怎么也打不響了。
"如果市場環境沒有發生變化,一旦產能擴張如期完成,這意味著亞鋁銷售收入將超過200億元,繼續保持亞洲第一并一舉進入全球前五位。"上述接近亞鋁的人士表示,在美林的推動下,亞洲鋁業的第二大股東美國鷹都鋁業集團將其持有的25.01%股權轉讓給日本的金融機構歐力士旗下一家關聯投資公司。
人算不如天算。亞鋁的超級項目完工時間一再推遲。去年底,公司預計該項目將在2009年第一季度投產,2011年完全實現40萬噸的預期產能。盡管如此,符蓓認為,該項目能否在預期時間表內成功投產仍然存在不確定性,而且全球與中國經濟近期的放緩也將令需求前景的不確定性有所加重。
美林如意算盤落空
亞鋁當初為何不惜舉債私有化?符蓓分析認為,2006年,亞鋁公布開發平板軋材項目后,股價急挫。公司管理層認為投資者不了解該項目及亞鋁的潛力,認為其股價被低估,價格很有吸引力。因此決定趁機私有化,并打算在平板軋材項目投產后,再次上市,贏得高估值,同時也套現資金,還掉為私有化而借的債。
事實上,根據美林提出亞鋁私有化的方案,兩三年后再重新上市,到時產能可以翻四倍,"經過研究后決定,一些金融機構愿意把資金壓上去,美林的投資方決定幫助亞鋁私有化。"上述接近亞鋁的人士表示,去年亞鋁一度準備再度上市,對亞鋁來說,原來在香港上市,如果再選擇香港的話會比較容易,但是目前A股的估值更高,有一定的吸引力,而美國資本市場的可能性也有。
符蓓認為,上述計劃可謂如意算盤,偏偏世事沒那么如意,而亞鋁的管理層對市場變化幾乎沒做任何準備。2007年中,亞鋁重啟上市計劃,但準備工作尚未完成時,2008年初股市急轉直下,直到今日金融危機蔓延,上市融資幾無可能。
去年12月初,標普已經發出預警,將亞鋁的評級調低至B。標普同時還建議,如果亞鋁不再通過債務融資投資新項目,則一旦平板軋材廠達到預期產能,公司的財務指標將在未來2至3年內出現實質性改善。
事實上,如果不是這場金融危機的爆發,近年來急速擴張的亞鋁或許已經完成了亞鋁工業城的項目,而美林等一干國際金融大鱷也將順利抽身,獲得成功上市后豐厚的股權回報。而今,美林的如意算盤卻怎么也打不響了。 |
