中國鋁業的股東大會將于10月28日對發行100億公司債的議案進行表決。中國鋁業關于三季度業績已經發布預減50%以上的公告，中國鋁業的利潤受到生產成本上升和產品價格下降的雙重擠壓，有色金融進入行業不景氣周期。
此次發債適逢中國的降息周期來臨，經濟緊縮可能日趨明顯。中鋁此次發債為中長期債券，如能順利融到此百億資金，可為中鋁度過行業“寒冬”添衣加被。
公告欲分紅并發債
10月15日，中國鋁業發布關于2008年第二次臨時股東大會會議資料的公告。公告顯示，會議議案包括關于公司2008年中期股息分配方案的議案、關于發行公司債券的議案等。其股息分配方案為，公司2008年中期按中國新企業會計準則計算的稅后凈利潤為人民幣20.54億元，按國際會計準則計算的稅后凈利潤為人民幣20.12億元。根據公司章程中規定的有關公司利潤分配的就低原則，公司2008年中期股息按照國際會計準則下的稅后凈利潤進行分配。擬提取稅后凈利潤的35%，按每股人民幣0.052元（含稅）以現金方式向股東分配股息，總計派息人民幣7.03億元。
其發行公司債的方案為，在經監管部門核準發行之日起24個月內，向社會公眾發行本金總額不超過100億元人民幣的公司債券。本次公司債券為不超過10年期中長期融資產品，可以為單一期限品種，也可以是多種期限的混合品種。本次公司債券的票面利率由公司和主承銷商通過市場詢價確定。本次公司債券的募集資金將用于調整公司債務結構，補充公司流動資金。本次公司債券由中國鋁業公司提供擔保。
記者發現，此次臨時股東大會的議案同時包括分紅和再融資方案。證監會在8月22日新修改了關于分紅的規定，將三年內分紅所占年平均利潤的最低標準從20%提高至30%。在10月9日，證監會公布《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，明確表示將分紅作為再融資的條件。記者就此次分紅是不是為了發債采訪了中國鋁業證券事務代表張青，她表示，公司并非因為必須分紅才能再融資的規定而計劃分紅的，公司早在9月13日的第二次臨時股東大會公告中已經表示了此次分紅計劃。記者發現這個時間是在8月22日調整最低分紅比例之后。
進入行業不景氣周期
中國鋁業計劃發債的主要用途包括補充公司流動資金，可見公司的現金流并不寬松。
中國鋁業已經于10月7日發布了第三季度業績預減公告，公告稱，預計本公司2008年7月1日至2008年9月30日止第三季度凈利潤比上年同期減少50%以上。業績預減原因為2008年第三季度，受能源等燃料價格大幅度上漲的影響，公司生產成本較上年同期有較大幅度提高；受美國次級債及全球經濟環境影響，公司產品價格較上年同期有較大幅度降低；導致公司盈利下降。
目前上海期貨交易所鋁期貨的主合約價格已經從年初的2萬元左右下跌至1.4萬元左右。張青也坦言鋁價格波動對其利潤下滑的影響很大。有色金屬行業進入下行周期。
西南證券研究員蘭可對記者表示，中國鋁業利潤大幅度下滑的原因主要是一方面國內電力提價給其造成的成本壓力，另一方面是產品價格下滑。中國鋁業的利潤相當于受到成本提高和產品降價的雙重積壓。對于中國鋁業的股票投資，蘭可已經在報告中給予賣出評級。
中國銀河證券研究所研究員周卓瑋在其研究報告中對上半年中鋁的氧化鋁對外銷售價格下降額度和生產成本的上漲額度進行了分析，上半年公司氧化鋁對外銷售價格約2830元/噸，較去年2964元下降4.52%。上半年煤炭價格上漲約40%，煤炭價格上漲導致電、蒸汽等動力價格也上漲，預計燃料動力上漲使得氧化鋁成本上漲約150元/噸；由于公司只有1/3的礦石自給率，其他聯辦和外購鋁土礦價格（考慮運費）上漲幅度在40%左右，另外由于礦石品位有所下降單位氧化鋁用量有所提升，鋁土礦價格上漲導致的成本上升約160元/噸。綜合判斷，公司上半年的氧化鋁生產成本較2007年上升300元/噸以上。
中鋁發債適逢央行降息27個基點，同時央行繼續降息的預期也存在，信達證券債券分析師李建朋表示，此次發債利率應該會比前期的企業債利率低一些。張青對此表示贊同。
中國經濟的萎縮已經比較明顯，央行采取降息措施主要是刺激經濟的發展速度，防止經濟緊縮。中國鋁業已經受到經濟減速的影響，鋁產品的銷售遭受量價齊跌。加之中國房地產行業的開工數量下降，對鋁產品的需求有所下降。
中鋁欲發債緩解資金壓力，同時也表示此次發的債是中長期債券。中鋁很可能通過此次較大規模發債融得行業不景氣周期來臨的“冬糧”。
投資力拓浮虧80億美元
值得注意的是，中鋁股份的母公司中國鋁業公司還可能遭受雷曼破產的損失。2008年2月，中國鋁業公司聯合美國鋁業公司以140億美元的價格收購力拓英國上市公司12％的股份，而雷曼是其股票托管人。據英國《每日電訊報》近日報道稱，中國鋁業正與負責對雷曼兄弟進行破產清算的有關方面進行洽談，希望能釋放其被套的數以十億計的美元。《每日電訊報》表示，清算人尚未釋放這部分股權，并可能將會作出中國鋁業公司只與其他債權人享有同等權利的決定。
按照力拓16日收盤價計算，中國鋁業與美國鋁業所購買的這部分股票的價值隨著力拓股價的下跌，目前已縮水至約40億美元。即使此部分未因雷曼倒閉遭受損失，也已經浮虧約100億美元，其中，中鋁虧損超過80億美元。 |
