【盤面回顧】周一滬鋁收于18550，跌幅0.43%。

　　【產業表現】SMM 統計國內電解鋁錠社會庫存121.8萬噸，較上周四庫存增加2.8萬噸。據Mysteel統計，中國主要地區電解鋁出庫量（2.5-2.13）約13.4萬噸，較上期數據增加3.9萬噸。LME鋁錠庫存增加約8.9萬噸。

　　【核心邏輯】近期整體回落為主，下半周跌幅較大。下跌的原因有二：1、春節過后需求的復蘇不及預期，累庫的幅度超過往年；2、LME連續出現集中交倉，對本就偏弱的倫鋁雪上加霜，繼而拖累滬鋁。在工業品整體需求恢復弱于預期的背景下，滬鋁在云南減產的利多打出后，拿不出更多的利多因素，疊加3月以后貴州、四川、廣西或有復產動作，減產的支撐作用在本周大大削弱，滬鋁出現補跌。展望后市，預計滬鋁短期上行乏力，但下行破位的幾率并不大。首先，上行的乏力來自于需求遲遲未起，雖然上周出庫數據轉好，尤其是鋁棒端數據環比轉好明顯，但顯然與早前預期還有一定差距。其次，下行至何處的關鍵一看水電的緊張會維持多久，二看煤價何時止跌。水電方面，我們認為枯水期的壓力將持續整個一季度，同時從未來1-2周的降水看，云南的水依舊偏緊，但其他地區相對較好。不過即使川貴黔將有復產動作，但估計還需一個偏長的爬坡時間。煤價方面，雖然上周鋁價下行明顯，但成本端回落幅度更大，利潤其實是走闊的，這樣的情況若繼續維持，則可能刺激西南外其他地區的投復產提前。因此，若煤價進一步下跌，則可能帶動鋁價進一步回落，反之則鋁價下方支撐仍存。

　　【策略觀點】單邊，多單繼續持有，關注1.85w支撐，往下1.8w；套利，有色內部以鋁作為多配的套利止盈。