主要邏輯：

　　（1）供給方面：云南地區電解鋁限電減產傳言再起，部分鋁廠已經收到供電公司下達的通知，停槽數量將繼續增加。云南地區運行產能較限電前減產百萬噸，減產比例約19%。全行業即時利潤回落，投復產的重點項目包括甘肅連城、甘肅中瑞、內蒙白音華等。

　　（2）需求方面：本周鋁下游開工率回升，但仍不及往年旺季水平。分版塊來看，本周鋁線纜板塊開工小幅抬升，新增訂單增量來源于部分省網及光伏并網項目。地產銷量同比降幅擴大，汽車銷售環比下滑。

　　（3）庫存方面：鋁社會庫存77.2萬噸，較上周-1.8萬噸。后期下游需求的釋放情況，需關注疫情變化和價格對企業備庫的影響。

　　（4）整體來看：供應端：國內供給干擾較大，9月份國內電解鋁產量或環比回落。消費端：房地產銷售數據仍偏弱加之疫情反復，不利于房地產企業現金流的改善，進而對保交樓形成制約，同時外需走弱對我國出口的影響開始逐步顯現，預計9月份旺季需求較往年同期仍偏弱。更長期來看，供應壓力較大，疫情以及地產調控政策下，需求預期悲觀，鋁價中樞預計向成本線靠攏。中短期看國內供給干擾較大，下游需求相對平穩，鋁供需雙弱，在限電導致減產量預期擴大的背景下鋁價或迎來持續反彈。

　　操作建議：多頭持有。

　　風險因素：云南減產量不及預期，需求大幅下滑。