鋅：

現貨方面，LME鋅現貨升水46.00美元/噸，前一交易日升水51.00美元/噸。上海0#鋅主流成交于24330~24520元/噸，雙燕成交于24360~24560元/噸；0#鋅普通對2111合約報貼水40~20元/噸左右，雙燕對2111合約報升水0~10元/噸；進口0#鋅成交于24330~24540元/噸，1#鋅主流成交于24260~24450元/噸。昨日鋅價低位震蕩，市場大多轉至下月票，仍以出貨為主，早間持貨商普通鋅錠對2111合約報貼水30~20元/噸，均價報至貼水20~10元/噸附近。進入第二時段，期鋅維持震蕩，對2111合約報貼水40~20元/噸。整體看，昨日市場大多轉至下月票，當月票成交較少，然由于當月票出貨商少，均價升水上行至5~10元/噸。而下月票仍出貨為主，下游企業接貨意愿仍不佳，持貨商維持貼水出貨，均價貼水亦擴大，整體成交不佳。

庫存方面，10月26日，LME庫存為19.80萬噸，較此前一日下降0.16萬噸。根據SMM訊，10月25日，國內鋅錠庫存為14.58萬噸，較此前一周下降0.14萬噸。

觀點：昨日滬鋅偏弱震蕩，午后動力煤下跌，拖累滬鋅期價。近期中國煤炭工業協會五屆理事會第五次會議在京召開，會議上再一次強調了煤炭行業在確保安全的前提下，將全力以赴做好保供穩價工作。海外方面，歐洲主要天然氣發電國家電費仍在高位，日韓地區電費依舊偏高，且冬季電力缺口依舊存在。后續不排除還有部分地區減產或錯峰生產的可能，海外情況悲觀或進一步支撐鋅價。供應端，國內部分地區依舊實行錯峰輪休，整體生產有所恢復，但同比恢復程度還遠遠不夠，整體供應依舊偏緊。消費端，下游企業仍按需采購，訂單以長單為主。庫存方面，鋅國內社庫小幅去庫。價格方面，近期鋅價受煤價和宏觀消息影響波動較大，單邊上建議以觀望為主。

策略：單邊：中性。套利：內外正套。

風險點：1、流動性收緊快于預期。2、消費不及預期。3、國內能耗雙控政策。

鋁：

現貨方面，LME鋁現貨貼水12.25美元/噸，前一交易日貼水14.50美元/噸。據SMM訊，滬鋁主力2112合約早盤開于21850元/噸，盤面延續上周跌勢，繼續波動下行，日內高點觸及22000元/噸，最低至20515元/噸，跌破21000元/噸關口，最終收于21665元/噸，較昨結跌345元/噸，跌幅1.57%。持倉量減少5272手至21485手，成交量84.7萬手。

周二國內滬鋁再遇重挫，盤中跌幅超3%，鋁價重心回撤至21000元/噸下方，華東現貨成交貼水持續，對當月貼水80元/噸附近，現貨挺價難度仍存，短期現貨流動性充裕，支撐鋁價因素不足。

中原（鞏義）地區早盤成交對華東貼水70元/噸，對盤面貼水150元/噸附近集中，但現貨日內跌幅仍超過700元/噸。

庫存方面，截止10月26日，LME庫存為106.44萬噸，較前一交易日下降1.41萬噸。截至10月25日，鋁錠社會庫存較上周上漲1.1萬噸至96.8萬噸。

觀點：昨日滬鋁震蕩走低，主因動力煤大跌使得鋁價成本端支撐減弱，需求疲軟及持續累庫壓制鋁價。據發改委消息，10月5日以來，全國統調電廠供煤已連續20日大于耗煤，24日數據顯示電廠存煤可用17天，煤炭量在邊際改善的過程中，電荒有望逐步緩解。基本面上，進入采暖季后，北方地區或有進一步限電限產的可能，且因疫情與集裝箱緊張，西北所產鋁錠鋁棒運輸受阻，對供應端造成擾動。消費端持貨商積極調價出貨，接貨方看跌少量采買，整體成交活躍度一般，目前廣東，江蘇，河南等地限電有所緩解，訂單邊際恢復，價格短期暴跌之后，終端企業有望陸續補庫帶動下游需求回升，需持續關注消費和庫存變動情況。庫存方面，國內鋁錠社庫小幅累庫。價格方面， 短期內雖然煤炭價格受監管影響下滑，但電解鋁生產成本依舊處于高位且供應有進一步收緊的趨勢，建議單邊上以逢低做多的思路對待。

策略：單邊：謹慎看多。套利：中性。

風險點：1、流動性收緊快于預期。2、幾內亞政變。3、國內能耗雙控政策。